אחרי נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי וזינוק מחודש במחירי הנפט, השווקים מעניקים הסתברות של כ-87% להעלאת ריבית בארה"ב השבוע. אם הפד אכן יעלה את הריבית לראשונה זה יותר משלוש שנים, ההחלטה עשויה להשפיע על הדולר, הזהב, האג"ח ושוקי המניות ברחבי העולם – אבל המשקיעים יחפשו בעיקר רמזים למה שיקרה בהמשך.
5 נקודות מרכזיות
- הפד יפרסם את החלטת הריבית ביום רביעי, 16 בספטמבר.
- הריבית כיום עומדת על 3.5%-3.75%.
- השווקים מתמחרים הסתברות של כ-86%-87% להעלאה של 0.25%.
- עליית מחירי הנפט והאינפלציה באוגוסט חיזקו משמעותית את הסיכוי להעלאה.
- הדולר, הזהב, האג"ח והמניות עשויים להגיב בעיקר למסרים של הפד לגבי החודשים הבאים.
הפד חוזר לדבר על העלאות
עד לפני כמה שבועות כלל לא היה ברור שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית בספטמבר. כעת התמונה נראית שונה לגמרי.
הוועדה המוניטרית של הבנק המרכזי האמריקני תתכנס ב-15 וב-16 בספטמבר, והחלטתה תפורסם ביום רביעי. הריבית הנוכחית נמצאת בטווח של 3.5%-3.75%, לאחר שבישיבה האחרונה ביולי החליט הפד להשאיר אותה ללא שינוי. כבר אז התברר שהוועדה מפוצלת, וכמה מחבריה תמכו בהעלאה. לוח ישיבות הפד מאשר כי ישיבת ספטמבר תתקיים ב-15-16 בחודש ותכלול גם תחזיות כלכליות מעודכנות.
מאז הצטברו כמה נתונים שחיזקו את מחנה התומכים בהידוק נוסף של המדיניות.
מדד המחירים לצרכן בארה"ב עלה באוגוסט ב-0.4%. האינפלציה השנתית נותרה ברמה של 3.4%, בעוד מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב-0.3% בחודש. הנתונים חיזקו את ההערכות שהפד עשוי להעלות ריבית כבר השבוע.
לכך הצטרף גורם נוסף שהפך משמעותי במיוחד בשבועות האחרונים – האנרגיה.
מחיר חבית ברנט טיפס ביום שני לאזור 107-108 דולר, ומחיר הנפט האמריקני עבר את רף 100 הדולרים. עליית המחירים נובעת בין היתר מהפגיעה בנתיבי אספקה ומהמתיחות המתמשכת במזרח התיכון. מחירי אנרגיה גבוהים מתגלגלים בהדרגה לדלק, להובלה, לטיסות ולמחירי מוצרים ושירותים רבים – בדיוק בזמן שבו הפד מנסה להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%.
השוק כבר כמעט משוכנע
השינוי בציפיות היה מהיר. לפי נתוני השוק, ההסתברות להעלאה של רבע נקודת אחוז בספטמבר עלתה לכ-86%-87%.
גם הבנקים הגדולים שינו את התחזיות שלהם. גולדמן זאקס וג'יי.פי מורגן מעריכים כעת שהפד יעלה השבוע את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז. ג'יי.פי מורגן אף צופה העלאה נוספת בדצמבר. אם התחזיות יתממשו, טווח הריבית יעלה ל-3.75%-4%.
המשמעות היא שהפתעה אמיתית ביום רביעי עשויה דווקא להיות החלטה שלא להעלות את הריבית. כשהשוק כבר מתמחר תרחיש מסוים בסבירות גבוהה כל כך, גם תגובת המשקיעים להתרחשות עצמה עשויה להיות מוגבלת.
למה כולם יחכו למה שוורש אומר
החלטת ספטמבר חשובה מסיבה נוספת. לצד הריבית יפרסם הפד תחזיות כלכליות מעודכנות של חברי הוועדה, כולל הערכותיהם לגבי מסלול הריבית בשנים הקרובות.
לכן אחת השאלות המרכזיות תהיה האם הפד רואה בהעלאת הריבית תגובה זמנית לעליית מחירי האנרגיה ולאינפלציה האחרונה, או שהוא סבור שנוצר צורך במהלך ממושך יותר של הידוק מוניטרי.
אם יו"ר הפד קווין וורש ירמוז שהעלאות נוספות אפשריות כבר בחודשים הקרובים, השווקים עשויים להגיב בצורה חדה יותר מאשר להעלאה עצמה. מנגד, אם הוא ידגיש שהפד רוצה לבחון את השפעת הזינוק באנרגיה לפני שיקבל החלטה נוספת, המשקיעים עשויים לפרש זאת כמסר מתון יותר.
מה יכול לקרות לדולר
ריבית גבוהה יותר הופכת בדרך כלל השקעות דולריות לאטרקטיביות יותר, ולכן ציפיות להעלאת ריבית נוטות לתמוך בדולר.
כבר ביום שני התחזק המטבע האמריקני לקראת החלטת הפד, כאשר המשקיעים נערכו גם להחלטות ריבית של בנקים מרכזיים נוספים בעולם.
אם הפד יעלה את הריבית וגם ישדר שהעלאות נוספות בדרך, הדולר עשוי לקבל תמיכה נוספת. לעומת זאת, העלאה שתלווה במסר זהיר יכולה לגרום דווקא להיחלשות, משום שחלק גדול מהמהלך כבר מגולם במחיר.
ומה עם הזהב
זהב אינו משלם ריבית. לכן כאשר הריבית והתשואות על אג"ח עולות, החזקת זהב הופכת באופן יחסי לפחות אטרקטיבית.
מצד שני, הזהב נהנה בתקופות של מתיחות גיאופוליטית וביקוש לנכסים שנתפסים כמקלט. לכן שני כוחות מנוגדים פועלים עליו כעת: ריבית גבוהה יותר לוחצת את המחיר למטה, ואי-הוודאות הגיאופוליטית עשויה לתמוך בו.
אג"ח יקרות יותר, הלוואות יקרות יותר
שוק האג"ח האמריקני כבר משקף את החשש מפני אינפלציה וריבית גבוהה יותר. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב לעשר שנים נעה בימים האחרונים קרוב לרמות שיא רב-שנתיות ומתקרבת ל-5%.
עלייה בתשואות אינה נשארת רק בוול סטריט. אג"ח ממשלת ארה"ב הן נקודת ייחוס מרכזית לתמחור אשראי ברחבי העולם, ולכן תשואות גבוהות לאורך זמן יכולות להשפיע על משכנתאות, הלוואות לחברות ועלויות גיוס חוב גם מחוץ לארה"ב.
ומה יקרה למניות
עבור שוק המניות התמונה מורכבת יותר. ריבית גבוהה מייקרת את המימון ומפחיתה את הערך הנוכחי של רווחים עתידיים – השפעה שמכבידה במיוחד על חברות צמיחה וטכנולוגיה.
מצד שני, עצם העלאת הריבית אינה בהכרח בשורה רעה אם המשקיעים כבר ציפו לה. גם לאחר נתוני האינפלציה האחרונים נרשמו ימים של עליות בוול סטריט, אף שהסיכוי להעלאה זינק.
גם כאן, המפתח עשוי להיות מה שיבוא אחר כך. מסר שלפיו הפד מסתפק בהעלאה אחת עשוי להתקבל בשווקים בצורה רגועה יחסית. תחזית לכמה העלאות רצופות תהיה קשה יותר לעיכול.
גם טראמפ נכנס לתמונה
החלטת הפד מגיעה גם על רקע לחץ פוליטי. הנשיא דונלד טראמפ אמר ערב הישיבה כי ארה"ב צריכה ליהנות מהריבית הנמוכה בעולם, אף שנתוני האינפלציה דוחפים כרגע את הבנק המרכזי בכיוון ההפוך.
וורש, שמונה לתפקיד בתקופת טראמפ, נמצא כעת במצב שבו העלאת ריבית צפויה תעמוד בניגוד ברור לרצונו הפומבי של הנשיא. הבית הלבן מדגיש במקביל כי הוא מכבד את עצמאות הפד.
מה כדאי לחפש ביום רביעי
המספר הראשון יהיה כמובן הריבית. העלאה של 0.25 נקודת אחוז תביא אותה לטווח של 3.75%-4%.
מיד אחריה כדאי לעקוב אחר התחזיות החדשות של חברי הפד ובעיקר אחר המסלול שהם מציירים לריבית עד סוף 2026 ובמהלך 2027.
הנתון השלישי יהיה התחזית לאינפלציה. אם הפד יעלה את הערכות האינפלציה שלו, יגדל הסיכוי שהריבית תישאר גבוהה לתקופה ארוכה יותר.
ולבסוף, השווקים יקשיבו לכל מילה במסיבת העיתונאים של קווין וורש. החלטות הפד מתפרסמות בדרך כלל בשעה 14:00 בוושינגטון – 21:00 בישראל – ומסיבת העיתונאים מתחילה חצי שעה לאחר מכן.
אחרי מה לעקוב
- גובה ההעלאה – השוק מצפה בעיקר ל-0.25 נקודת אחוז. החלטה אחרת תהיה הפתעה משמעותית.
- התחזית להמשך – כמה מחברי הפד צופים העלאה נוספת עד סוף השנה, ומה הם מעריכים לגבי 2027.
- האינפלציה – שינוי כלפי מעלה בתחזית המחירים יחזק את ההערכה שהריבית תישאר גבוהה לאורך זמן.
- הדולר והתשואות – התחזקות חדה שלהם מיד לאחר ההחלטה יכולה להעיד שהשוק מפרש את המסר כניצי יותר מהצפוי.
- המסר של וורש – האם מדובר בתיקון נקודתי בגלל האינפלציה והנפט, או בתחילתו של סבב העלאות חדש.
הזווית הישראלית
החלטת הפד אינה נשארת בארה"ב. ריבית גבוהה יותר בארה"ב יכולה לחזק את הדולר מול מטבעות אחרים, להשפיע גם על שער הדולר מול השקל ולהעלות את עלויות המימון בשווקים הבינלאומיים.
גם בנק ישראל עוקב אחרי סביבת הריבית העולמית. פער הריביות בין ישראל לארה"ב הוא אחד הגורמים שיכולים להשפיע על שוק המט"ח ועל מרחב הפעולה של הבנק המרכזי בישראל. אם הפד יאותת שהריבית האמריקנית תישאר גבוהה זמן רב יותר, הדבר עשוי להשפיע גם על הציפיות לגבי מסלול הריבית בישראל.
עבור הציבור בישראל ההשפעה יכולה להגיע גם דרך מחיר הדלק, טיסות ומוצרים מיובאים. שילוב של נפט יקר ודולר חזק עלול לייקר את עלויות היבוא והתחבורה, בעוד ירידה בנפט או היחלשות של הדולר עשויות לפעול בכיוון ההפוך.
גם מי שמשקיע בוול סטריט מושפע ישירות: מניות טכנולוגיה, אג"ח אמריקניות, הזהב ושער הדולר עשויים כולם להגיב להחלטה ולמסר שילווה אותה.
