עסקאות הענק של AMD עם OpenAI ומטא נועדו להבטיח ביקוש לשבבי הבינה המלאכותית שלה בשנים הקרובות. אבל הן גם מדגימות את המחיר הפיננסי של התחרות מול אנבידיה: בדוחות הרבעון השלישי של 2026 רשמה AMD חיוב חשבונאי של כ־1.1 מיליארד דולר הקשור לזכויות לרכישת מניות שהעניקה לשני הלקוחות. זהו חיוב שאינו תשלום מזומן מיידי, אך הוא עשוי להצביע על דילול עתידי לבעלי המניות.

הגילוי הגיע יחד עם דוחות שבהם דיווחה AMD על צמיחה חדה בהכנסות ממרכזי נתונים. לכן אין סתירה הכרחית בין הצלחה עסקית לבין ההוצאה החשבונאית: מדובר בשני צדדים של אותו ניסיון לזכות בחוזי אספקה גדולים.

תמונת שער להמחשה בלבד. צילום: Vishnu Mohanan / Unsplash. אין בתמונה תיעוד של האירוע או המוצר הנידון.

חמישה דברים שצריך לדעת

• החיוב: כ־1.1 מיליארד דולר ברבעון השלישי (1.097 מיליארד דולר לפי דוח AMD), השפעה של כ־66 סנט למניה.
• הלקוחות: OpenAI ומטא, שנקשרו עם AMD בהסכמים לאספקת מאיצי AI.
• הכלי הפיננסי: Warrants, זכויות לרכוש מניות בתנאים מוסכמים מראש.
• התנאים: מימוש הזכויות תלוי באבני דרך מסחריות ובביצועים שנקבעו בהסכמים.
• הסיכון: אם יונפקו מניות נוספות, חלקם היחסי של בעלי המניות הקיימים עלול להצטמצם.

מהי אופציה למניה ש־AMD מעניקה ללקוח?

במכירה רגילה של שבבים, הלקוח משלם והספק מקבל הכנסה. בהסכמים עם לקוחות אסטרטגיים אפשר להוסיף תמריץ: זכות לרכוש מניות של החברה במחיר שנקבע מראש, אם יעמדו בתנאים מסוימים. כך הלקוח עשוי להרוויח לא רק מהמחשוב שיקבל, אלא גם מעליית ערך החברה שתספק לו את השבבים.

לפי הדיווח על הסכמי AMD, הזכויות קשורות לאבני דרך כגון היקף רכישות, אספקה והישגים מסחריים נוספים. אלה אינם מענק מניות חופשי ללא תנאים. לכן אין להציג את כמות המניות האפשרית כאילו כבר הונפקה בפועל.

כמה מניות יוכלו OpenAI ומטא לקבל?

לפי המסמכים שהגישה AMD לרשות ניירות הערך האמריקאית, לכל אחת משתי החברות הוענקה זכות לרכוש עד 160 מיליון מניות של AMD, במחיר מימוש סמלי של סנט אחד למניה. הזכויות אינן ניתנות למימוש מלא באופן אוטומטי: הן מבשילות במנות בכפוף לאבני דרך ברכש שבבי Instinct ולתנאים מסחריים וטכניים. בשתי העסקאות נקבעו תנאים הקשורים למחיר מניית AMD, ולפי הדיווחים המעודכנים חלות על שתיהן אבני דרך מסחריות וטכניות. להסכם עם OpenAI נלוות גם דרישות נוספות הנוגעות לביצועי המניה. לכן אין להציג את הזכויות כאילו יבשילו רק משום שהלקוחות התחייבו לרכוש שבבים.

מכיוון שהזכויות יוצרות אפשרות להנפקת מניות רבות בעתיד, המשקיעים צריכים לבחון את מספר המניות בדילול מלא ולא רק את ההכנסות מהחוזים. לצד זאת, מספר המניות שיונפקו בפועל עשוי להיות קטן מהמספר המרבי אם חלק מן התנאים לא יתקיימו.

איך נוצר חיוב של יותר ממיליארד דולר בלי העברת כסף?

AMD רושמת את הזכויות כהתחייבות הנמדדת בשווי הוגן, ובכל רבעון היא משערכת את ערכה בהתאם בין היתר למחיר מניית AMD ולהנחות תמחור. ברבעון השלישי נרשם בדוח הרשמי הפסד שערוך של 1.097 מיליארד דולר בגין ההתחייבות הזאת, ששיקף השפעה של כ־66 סנט למניה. מדובר בהשפעה חשבונאית, ולא בתשלום מזומן של אותו סכום באותו רבעון. המספר שדיווחה עליו החברה משקף השפעה חשבונאית על תוצאות הרבעון, לא העברה של 1.097 מיליארד דולר מקופת החברה לחשבון הבנק של הלקוחות.

מבחינת משקיע, ההבדל חשוב אבל אינו מבטל את הסיכון. אם יתקיימו התנאים והמניות יונפקו, ייתכן דילול של חלקם היחסי של המחזיקים הקיימים. השאלה תהיה האם ההכנסות והרווחים שהעסקאות ייצרו מצדיקים את התמריץ שניתן.

למה חיוב הרבעון אינו זהה לעלות הכוללת של העסקאות?

בדוח שהגישה AMD לרשות ניירות הערך האמריקאית מוסבר כי הזכויות למניות מטופלות בשני מסלולים חשבונאיים: הערך הראשוני של הזכויות שמבשילות צפוי להירשם כהפחתה מהכנסות המכירות ללקוחות, בהתאם לקצב המכירות המזכות; במקביל, ההתחייבות שנוצרה נמדדת מחדש לפי שווי הוגן בכל תקופת דיווח, והשינוי נרשם בסעיף הכנסות והוצאות אחרות. ההפסד של 1.097 מיליארד דולר ברבעון השלישי נבע מהשינוי בשווי ההתחייבות, ולא מתשלום מזומן ששולם ל־OpenAI או למטא.

לפי הדוח, שתי סדרות הזכויות כוללות עד 160 מיליון מניות לכל לקוח במחיר מימוש סמלי של סנט אחד למניה. אלה מניות אפשריות, לא מניות שהונפקו כולן ביום החתימה. ההבשלה תלויה בתנאים חוזיים ובהשגת אבני דרך. לפי הדוח, הזכויות עדיין אינן נכללות בחישוב מספר המניות הרגיל והמדולל כל עוד התנאים לא הושלמו. לכן חשוב להבחין בין החשיפה המרבית האפשרית לדילול לבין הדילול שכבר התרחש.

למה AMD מוכנה לתנאים כאלה?

אנבידיה מחזיקה מעמד חזק בשוק מאיצי הבינה המלאכותית. לקוחות ענק מחפשים חלופות כדי להוזיל עלויות, לגוון ספקים ולהבטיח זמינות שבבים. עבור AMD, חוזה ארוך טווח עם לקוח גדול עשוי לספק בסיס לתכנון ייצור ולהרחבת מערכות התוכנה הנלוות. עבור הלקוח, זכות עתידית למניות מוסיפה תמריץ להשלים את ההתקשרות.

להקשר העסקי המלא, ראו דוחות AMD לרבעון השלישי של 2026, שבהם נסקרו ההכנסות והתחזיות. הכתבה הנוכחית מתמקדת במבנה ההסכמים ובהשלכותיו החשבונאיות. את המחלוקת הרחבה על התמחור בענף אפשר להבין גם דרך הניתוח על בועת הבינה המלאכותית ואינדקס מדריכי המניות.

הזווית הישראלית

גם משקיע ישראלי שרוכש קרן רחבה על מדדי ארה"ב עשוי להיחשף לעסקאות מסוג זה דרך חברות שבבים גדולות. לכן בדיקת שיעור הצמיחה בהכנסות אינה מספיקה: כדאי להבין גם התחייבויות מותנות, הוצאות שאינן במזומן והשפעה על מספר המניות בדילול מלא. אין בכתבה ייעוץ השקעות.

אחרי מה לעקוב

היקף השבבים שיסופקו בפועל, קצב הפעלת ההסכמים, התקדמות אבני הדרך, דיווחי AMD על יתרת הזכויות והדילול האפשרי, והסברים נוספים של החברה במהלך 2027.

מקורות: Reuters, 4.11.2026 · AMD, הודעת התוצאות הרשמית · דוח 10-Q הרבעוני של AMD, 4 בנובמבר 2026 – תנאי האופציות והטיפול החשבונאי.