מיקרוסופט הפתיעה עם צמיחה של 48% ב־Azure והכנסות של 92.3 מיליארד דולר ברבעון הראשון של שנת הכספים 2027. הרווחיות והתזרים נותרו חזקים למרות השקעות של עשרות מיליארדי דולרים בתשתיות AI. במקביל החברה עברה לחלוקה מגזרית חדשה, כך שלמשקיעים במניית MSFT חשוב להשוות נכון בין התקופות, להבחין בין רווח GAAP למתואם ולעקוב אחר המחיר הכבד של הרחבת הענן.
אילוסטרציית בינה מלאכותית
עודכן: 29 באוקטובר 2026 לאחר פרסום דוח הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 (הסתיים ב־30 בספטמבר 2026). הנתונים הכספיים מבוססים על דיווח Microsoft ל־SEC; תגובת המניה מתייחסת למסחר המאוחר ב־28 באוקטובר.
למדריכי מניות נוספים לפי ענף וסימול: מדריך המניות המרכזי. המידע אינו המלצת השקעה.
מה חדש במיקרוסופט (MSFT) בעקבות דוחות 28 באוקטובר?
28 באוקטובר – תוצאות רבעון ראשון FY2027: Microsoft דיווחה על הכנסות של 92.28 מיליארד דולר, צמיחה של 19% לעומת השנה הקודמת ומעל לתחזיתה הקודמת. הרווח התפעולי הגיע ל־45.92 מיליארד דולר והרווח המדולל לפי GAAP היה 4.92 דולר למניה (4.89 דולר בנטרול השפעת השקעות OpenAI, לפי הגדרת Non-GAAP של החברה). הכנסות Azure גדלו ב־48%, ו־Microsoft Cloud הכניס 63.9 מיליארד דולר, צמיחה של 30%. המניה עלתה ביותר מ־3% במסחר המאוחר הראשוני ב־28 באוקטובר, לפי Reuters; זו אינה תשואת סגירה מאומתת ליום המחרת. דוח התוצאות ל־SEC · Reuters, תחזית ותגובת המסחר.
Maia 300: מיקרוסופט מתכננת לפרוס ב־2027 יותר ממיליון שבבי AI מתוצרתה, במהלך רב־גיגה־ואט שנועד להקטין עלויות ותלות בספקים חיצוניים. לפי Reuters, Maia 300 משתמשת בארכיטקטורת chiplet ומיקרוסופט טוענת שהיא מספקת כ־40% יותר חישוב שימושי למגה־ואט לעומת מערכות GPU מובילות — טענה של החברה, לא בדיקה עצמאית. עבור MSFT זו נקודה חשובה יותר מהכרזת חומרה בודדת: אם השבבים ישפרו את כלכלת ה־AI בענן, הם עשויים להשפיע על שולי הרווח ועל עלויות התשתית לאורך זמן. לכתבה על Maia 300 · Reuters.
החשמל הופך לצוואר בקבוק: Microsoft יצאה באוקטובר מהסכם להיות לקוח העוגן של מרכז נתונים של Nscale בלוטון שבאסקס, לאחר שחיבור האתר לרשת החשמל נדחה לשנות ה־2030. המהלך נוגע לאתר אחד בלבד והחברות ממשיכות לשתף פעולה במקומות אחרים, אבל הוא ממחיש בעיה רחבה: גם כשיש ביקוש ל־Azure, קצב ההתרחבות תלוי לא רק בשבבים אלא גם בחשמל, קרקע ורשת הולכה. Reuters · הכתבה שלנו על מרכז הנתונים בבריטניה.
רגולציה: ב־16 באוקטובר הציע רגולטור התחרות הבריטי להעניק למיקרוסופט מעמד של חברה בעלת "חשיבות שוק אסטרטגית" בתחום התוכנה העסקית. זהו שלב רגולטורי ולא קנס או החלטה סופית, אך הוא מוסיף סיכון פיקוח לעסקי התוכנה הארגונית.
ב־7 באוקטובר 2026 חשפה מיקרוסופט (Microsoft) את Surface Laptop Ultra ואת גישתה החדשה להרצת חלק ממשימות ה־AI ישירות במחשב, לצד שירותי ענן. לפי דיווח Reuters, המוצרים כוללים מעבדי Nvidia וכלים חדשים לבידוד פעולות של סוכני AI במחשב, כדי לצמצם גישה לא מורשית למידע. המחירים הגבוהים מיועדים בעיקר ללקוחות מקצועיים. דיווח Reuters על ההכרזה.
למשקיע, החדשות מחזקות את ניסיונה של מיקרוסופט להפוך את Windows ו־Microsoft 365 לפלטפורמות ל־AI, אך הכרזת חומרה חדשה אינה מעידה עדיין על הכנסות מהותיות. מנועי ההכנסות הגדולים נותרו המנויים הארגוניים, הענן, הפרסום, Windows ועסקי הגיימינג.
5 נקודות מרכזיות
- ההכנסות צמחו ב־19%: ברבעון שהסתיים בספטמבר 2026 מכרה Microsoft ב־92.28 מיליארד דולר ורשמה רווח תפעולי של 45.92 מיליארד דולר.
- Azure ממשיך להוביל: הכנסותיו גדלו ב־48%, ומכלול Microsoft Cloud הגיע ל־63.9 מיליארד דולר, צמיחה של 30%.
- הרווח למניה הגיע ל־4.92 דולר לפי GAAP ול־4.89 דולר בנטרול השפעת ההשקעות ב־OpenAI; חשוב לא לערבב ביניהם.
- הוצאות ההון הגיעו לכ־45.2 מיליארד דולר ברבעון — פחות מהציפייה המוקדמת בעיקר בגלל דחיית אספקת קיבולת, לא ביטול השקעות ה־AI. התזרים החופשי היה כ־18.6 מיליארד דולר.
- הסיכונים המרכזיים: עלות תשתיות AI, שחיקת רווחיות, זמינות חשמל וציוד, תחרות בענן והיקף הכנסות ממשי ממוצרי Copilot.
מהי Microsoft?
Microsoft נוסדה ב־1975 בידי ביל גייטס ופול אלן. Windows הפכה אותה לאחת החברות החשובות בעידן המחשב האישי, אבל המודל העסקי השתנה עמוקות מאז. כיום חלק גדול מהעסק מבוסס על מנויים ותשתיות ענן שחברות משלמות עליהן באופן שוטף.
מניית Microsoft נסחרת בנאסד"ק בסימול MSFT. בניגוד לכמה מחברות הטכנולוגיה הגדולות, Microsoft מחלקת דיבידנד וגם מבצעת רכישות עצמיות של מניות, לצד השקעות גדולות בצמיחה.
איך Microsoft נבנתה?
Microsoft הוקמה ב־1975 בידי ביל גייטס ופול אלן. הפריצה הגדולה הגיעה עם MS-DOS למחשבי IBM בתחילת שנות ה־80, ובהמשך עם Windows ו־Office. במשך שנים החברה נשענה בעיקר על תוכנה למחשבים אישיים, אבל בעשור האחרון עברה שינוי עמוק לכיוון ענן ומנויים. Azure הושק ב־2010, וסאטיה נאדלה, שמונה למנכ״ל ב־2014, האיץ את המעבר ל־cloud-first. רכישות כמו LinkedIn, GitHub ו־Activision Blizzard הרחיבו עוד יותר את הפעילות, וכיום AI מצטרף כשכבה חדשה מעל Office, Azure ו־Windows.
איך מיקרוסופט מרוויחה כסף?
1. Microsoft 365
Word, Excel, PowerPoint, Outlook, Teams ושירותים נוספים נמכרים בעיקר במסגרת מנויים. אצל לקוחות עסקיים, Microsoft 365 משלב גם שירותי ניהול, אבטחה וכלים נוספים. המעבר מרישיון חד־פעמי למנוי יצר הכנסה חוזרת וצפויה יותר.
2. Azure ושירותי ענן
Azure מספקת מחשוב, אחסון, מסדי נתונים, רשת, אבטחה ושירותי AI ומתחרה בעיקר ב־AWS וב־Google Cloud. Microsoft מדווחת את שיעור הצמיחה של Azure and other cloud services, אבל אינה מפרסמת בכל רבעון סכום הכנסות נפרד ל־Azure. לכן אין דרך לקחת את נתוני מגזר Intelligent Cloud ולקרוא להם פשוט "הכנסות Azure".
3. Windows
Windows כבר אינו הסיפור המרכזי של המניה, אך הוא עדיין עסק חשוב. Microsoft מקבלת הכנסות מרישיונות ליצרני מחשבים ומגרסאות מסחריות של Windows, והמערכת משמשת בסיס למכירת שירותים נוספים לעסקים ולצרכנים.
4. LinkedIn
LinkedIn מרוויחה מגיוס עובדים, מנויי Premium, פתרונות מכירה ופרסום. היא מעניקה למיקרוסופט נכס מקצועי ייחודי עם מאות מיליוני משתמשים וקשר ישיר לחברות, מגייסים ואנשי מכירות.
5. חיפוש ופרסום
Microsoft מפעילה את Bing ומוכרת פרסום בחיפוש ובנכסים נוספים. העסק קטן משמעותית מזה של Google, אך מוסיף מקור הכנסה נוסף ומתחבר למוצרי AI ולדפדפן Edge.
6. Xbox ו־Activision Blizzard
רכישת Activision Blizzard ב־2023 הרחיבה משמעותית את פעילות הגיימינג. Microsoft מחזיקה כיום בין היתר ב־Xbox, Game Pass, Minecraft, Call of Duty, Warcraft, Diablo ו־Candy Crush. ההכנסות מגיעות מתוכן ומשחקים, מנויים, חומרה ושירותים.
המגזרים בדוחות: חלוקה חדשה בשנת הכספים 2027
לקראת שנת הכספים 2027 שינתה Microsoft את אופן הדיווח המגזרי. במקום החלוקה הקודמת לשלושה מגזרים, החברה מדווחת כעת על Agents and Infra, הכולל את שירותי הענן, המנויים והתשתיות העסקיות והכניס ברבעון 76.8 מיליארד דולר, ועל Devices and Consumer, הכולל מוצרי חומרה, Windows לצרכן, גיימינג וחלק מפעילות המדיה, והכניס 15.5 מיליארד דולר. הראשון צמח ב־25% והשני התכווץ ב־3% לעומת התקופה המקבילה.
Microsoft פרסמה נתוני השוואה לתקופות קודמות לפי החלוקה החדשה. לכן בטבלאות ובעדכונים עתידיים יש להשוות מגזרים באותה שיטת דיווח, ולא להציב את נתוני Intelligent Cloud או Productivity הישנים לצד Agents and Infra כאילו מדובר באותן יחידות. החלוקה החדשה בדוח Microsoft.
המספרים האחרונים: Q1 לשנת הכספים 2027
ברבעון שהסתיים ב־30 בספטמבר 2026 דיווחה Microsoft על הכנסות של 92.28 מיליארד דולר, עלייה של 19%. הרווח התפעולי היה 45.92 מיליארד דולר, והרווח הנקי לפי GAAP הגיע ל־36.63 מיליארד דולר. הרווח המדולל למניה היה 4.92 דולר לפי GAAP ו־4.89 דולר לפי Non-GAAP בנטרול השפעת השקעות OpenAI. מספרי הרווח של שתי השיטות אינם בני החלפה.
Microsoft Cloud הכניס 63.9 מיליארד דולר, עלייה של 30%, ואילו Azure צמח ב־48% והכניס כ־33.17 מיליארד דולר. צבר ההתחייבויות המסחריות שטרם הוכרו כהכנסה (commercial remaining performance obligation) הגיע ל־677 מיליארד דולר, עלייה של 73%. צבר זה אינו הכנסה שכבר התקבלה בקופה.
ההשקעות ההוניות הגיעו לכ־45.2 מיליארד דולר במהלך הרבעון. הן היו נמוכות מהציפייה שניתנה קודם לכן, אך לפי דיווח Reuters הסיבה כללה דחיית אספקה של קיבולת מחשוב; החברה אינה מתכננת האטה משמעותית בקצב ההוצאה, וההוצאה ברבעון הבא צפויה לעלות. התזרים החופשי הסתכם בכ־18.6 מיליארד דולר, כך שההשקעות עדיין כבדות אך אינן מבטלות את יצירת המזומנים מפעילות שוטפת.
דוח Q1 FY2027 הרשמי · Reuters על התזרים וההשקעות.
Azure: אחד המספרים החשובים במניה
Azure הוא אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של Microsoft. חברות משתמשות בו כדי להריץ אפליקציות, לאחסן מידע, לנהל מסדי נתונים ולאמן ולהפעיל מודלי AI. העלייה בביקוש למחשוב AI הגדילה את הצורך בקיבולת דאטה־סנטרים ובמאיצים.
לכן כדאי להסתכל על שני דברים יחד: קצב הצמיחה של Azure וקצב ההשקעה בתשתיות. צמיחה גבוהה היא חיובית לעסק, אבל בניית קיבולת חדשה דורשת מזומן רב לפני שכל השרתים מתחילים לייצר הכנסה.
Copilot: מוצר אחד או משפחה שלמה?
Copilot הוא למעשה שם למספר מוצרים. Microsoft 365 Copilot מיועד לעבודה עם Word, Excel, PowerPoint, Outlook ו־Teams; GitHub Copilot מסייע למפתחים בכתיבת קוד; Security Copilot מיועד לאבטחת מידע; ויש גם Copilot לצרכנים ושילובי AI במוצרים נוספים.
מבחינת משקיע, מספר המשתמשים חשוב פחות מהיכולת של Microsoft לגבות תשלום נוסף, להגדיל הכנסה למשתמש ולשמור על לקוחות. החברה אינה מפרסמת בדוחות שורת הכנסה אחת בשם "Copilot", ולכן צריך להיזהר מהניסיון לחשב את העסק מתוך נתוני אימוץ חלקיים.
OpenAI והקשר למיקרוסופט
Microsoft השקיעה ב־OpenAI לאורך כמה סבבים ובנתה איתה שותפות מסחרית וטכנולוגית עמוקה, אבל OpenAI אינה חברה־בת של Microsoft והקשר כבר אינו בלעדי כפי שהיה בתחילת השותפות. באפריל 2026 הסתיים ההסדר שבו Azure הייתה פלטפורמת הענן הבלעדית של OpenAI, ומאז החברה הרחיבה את הפצת המודלים גם ל־AWS ובאוקטובר גם ל־Google Cloud. Reuters, 21 באוקטובר.
עבור Microsoft זה לא אומר שהקשר נעלם: Azure עדיין מרוויחה מהתחייבויות משמעותיות של OpenAI, וה־RPO המסחרי של החברה כולל התחייבויות מהשותפות. אבל למשקיע חשוב להפריד בין שותפות אסטרטגית עמוקה לבין בלעדיות. Microsoft גם מציעה ב־Azure מודלים של ספקים נוספים ומפתחת מודלים וכלי AI משלה, כך שהאסטרטגיה שלה אינה תלויה רק ב־OpenAI.
למה Microsoft מוציאה כל כך הרבה על דאטה־סנטרים?
AI הגדיל את הצורך בשרתים, מאיצים, רשתות, קירור וחשמל, אבל תשתיות Azure משרתות גם עומסי ענן שאינם AI. Microsoft מציגה בשנים האחרונות הוצאות הון גבוהות במיוחד ומסבירה שחלק משמעותי מההשקעה קשור לתשתיות ענן ו־AI.
הנקודה למשקיע אינה אם Capex גבוה הוא "טוב" או "רע" בפני עצמו. צריך להשוות אותו לצמיחת Azure, להזמנות עתידיות, לתזרים ולמרווח הגולמי של Microsoft Cloud. קיבולת שנבנית מראש יכולה לאפשר צמיחה; קיבולת שאינה מנוצלת מספיק פוגעת בתשואה על ההון.
מיקרוסופט מפתחת גם שבבים משלה
Azure מציעה ללקוחות תשתיות המבוססות על GPU של Nvidia וספקים נוספים, ובמקביל Microsoft מפתחת סיליקון משלה. משפחת Maia מיועדת לעומסי AI, ו־Cobalt מבוססת Arm ומיועדת לעומסי ענן כלליים. השבבים הפנימיים אינם מבטלים את הצורך בחומרה חיצונית; הם נותנים ל־Microsoft אפשרות נוספת לתכנן את התשתית ולשלוט בחלק גדול יותר משרשרת העלויות.
להקשר רחב יותר אפשר לקרוא את המדריכים שלנו על מניית Nvidia, מניית AMD, מניית Alphabet ומניית Amazon.
Microsoft 365: העסק השקט שממשיך לגדול
העניין הציבורי נמצא ב־AI, אבל Microsoft 365 הוא בסיס חשוב מאוד של העסק. ארגונים כבר משתמשים ב־Office, Teams, SharePoint, Exchange וכלי אבטחה וניהול, ולכן Microsoft יכולה למכור שירותים נוספים לאותו לקוח בלי להתחיל את הקשר מאפס.
זו גם אחת הסיבות ש־Copilot חשוב: אם החברה מצליחה להוסיף שכבת AI בתשלום למנויים קיימים, היא יכולה להגדיל את ההכנסה מכל משתמש בלי לבנות בסיס לקוחות חדש לחלוטין.
גיימינג אחרי Activision
Microsoft השלימה באוקטובר 2023 את רכישת Activision Blizzard תמורת 68.7 מיליארד דולר, העסקה הגדולה בתולדותיה. בכך היא הוסיפה ל־Xbox ול־Minecraft מותגים כמו Call of Duty, Warcraft, Diablo ו־Candy Crush והרחיבה משמעותית את הפעילות במובייל.
המדד אינו מכירות קונסולות בלבד. כדאי לעקוב אחרי הכנסות Xbox content and services, ביצועי Game Pass והיכולת של החברה להפיק תשואה מהתוכן שרכשה — גם על Xbox וגם במחשב, במובייל ובפלטפורמות מתחרות.
מה אומרים האנליסטים על MSFT?
לפי סקר S&P Global המוצג ב־Stock Analysis, בעדכון מ־12 באוקטובר 2026, מתוך 56 אנליסטים הקונצנזוס הוא קנייה חזקה, עם יעד מחיר ממוצע של כ־588 דולר. באותו יום העלה Barclays את יעד המחיר שלו ל־600 דולר תוך שמירה על קנייה, אך Phillip Securities הוריד את הדירוג להחזק עם יעד של 515 דולר. אלה הערכות סובייקטיביות שתלויות בצמיחה וברווחיות, ולא הבטחה לתשואה. דירוגים, עדכונים ותאריכים.
מה לבדוק בדוח הרבעוני?
- Azure growth: קצב הצמיחה בענן והתרומה שמיקרוסופט מייחסת ל־AI.
- Microsoft 365 Commercial: צמיחת ההכנסות ומספר המנויים.
- Microsoft Cloud gross margin: האם השקעות AI לוחצות על המרווחים או שהסקייל מפצה עליהן.
- Capital expenditures: כמה החברה מוציאה על דאטה־סנטרים וציוד.
- Remaining performance obligations: התחייבויות חוזיות שיכולות לתת אינדיקציה לביקוש עתידי.
- Gaming: צמיחת תוכן ושירותים וההשפעה של Activision.
- Free cash flow: כמה מזומן נשאר אחרי ההשקעות הכבדות.
אילו התפתחויות המשקיעים עוקבים אחריהן?
המשקיעים עוקבים בעיקר אחרי קצב הצמיחה של Azure, Microsoft 365 והמרווחים בענן, לצד הוצאות ההון. ב־Copilot השאלה מורכבת יותר משום ש־Microsoft אינה מפרסמת שורת הכנסה נפרדת למוצר. לכן עדיף לחפש סימנים כמו תמחור, אימוץ אצל לקוחות ארגוניים וההשפעה על צמיחת ההכנסה למשתמש — ולא להציג הערכות חיצוניות כהכנסה מדווחת.
הדוח האחרון: תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 פורסמו ב־28 באוקטובר 2026; הכנסות Azure גדלו ב־48%, והסעיפים המרכזיים, התחזית וסיכוני השקעות ההון מעודכנים במדריך זה.
מה הסיכונים?
השקעות הון: החברה מוציאה סכומים עצומים לפני שהקיבולת החדשה מניבה הכנסות מלאות. תחרות: AWS, Google ואחרים מתחרים בענן וב־AI. רגולציה: מעמדה בתוכנה, ענן ו־AI מושך תשומת לב של רשויות תחרות. שותפויות AI: שינויים ביחסים עם ספקי מודלים יכולים להשפיע על מוצרים ועל תשתיות. אבטחת מידע: Microsoft מפעילה תשתיות קריטיות לארגונים וממשלות ולכן אירועי סייבר עלולים ליצור עלויות ונזק למוניטין.
האם Microsoft היא מניית AI?
AI הוא מנוע צמיחה חשוב, אבל הגדרה של Microsoft כ"מניית AI" בלבד מפספסת את העסק. החברה כבר מייצרת הכנסות גדולות מתוכנה ארגונית, ענן, Windows, LinkedIn וגיימינג. היתרון האפשרי שלה במרוץ ה־AI הוא בסיס הלקוחות הקיים: היא אינה חייבת לבנות מערכת הפצה חדשה כדי למכור מוצרי AI.
איך קונים מניית Microsoft?
MSFT נסחרת בנאסד"ק וניתן לרכוש אותה דרך חשבון מסחר שמאפשר קנייה של מניות בארצות הברית. לפני פעולה כדאי לבדוק עמלות, המרת מט"ח, מיסוי, אפשרות לרכישת שברי מניות ורמת הפיזור בתיק. מדריך זה נועד להסביר את החברה והמניה ואינו המלצה לקנות או למכור נייר ערך.
אחרי מה לעקוב
הרבעון השני של FY2027: בהמשך לפרסום ב־28 באוקטובר, החברה צופה, לפי דיווח Reuters על שיחת התוצאות, צמיחה של כ־49%–50% ב־Azure. צריך לבדוק אם הצמיחה מתורגמת לרווחיות ולתזרים תוך הגדלת ההוצאה ההונית, ואם השיפור בהכנסות ענן מקדים את הגידול בעלויות החשמל, השבבים והפחת. Reuters, תחזית הרבעון הבא.
בטווח הבינוני: האם Maia 300 ו־Copilot משפרים את הכלכלה של AI ולא רק מגדילים שימוש; האם מגבלות חשמל וחיבור לרשת מעכבות מרכזי נתונים נוספים; ואיך מתפתחים היחסים הכלכליים עם OpenAI כשהפצת המודלים כבר אינה בלעדית ל־Azure. לקריאה נוספת: מדריך מניית Nvidia, מדריך מניית Amazon ומדריך Monday.
שאלות נפוצות על מניית מיקרוסופט
למה מניית מיקרוסופט עולה או יורדת?
המניה מושפעת מהדוחות, מתחזית ההנהלה ומהפער בין התוצאות לציפיות השוק. במקרה של מיקרוסופט, המשקיעים עוקבים במיוחד אחרי איך החברה מרוויחה ומה משפיע על המניה. גם ריבית, מצב השוק ותמחור המניה יכולים להשפיע בטווח הקצר.
מה התחזית למניית מיקרוסופט?
אין תחזית ודאית למחיר המניה. כדי להעריך את הכיוון כדאי לעקוב אחרי קצב הצמיחה, שולי הרווח, התחזית שהחברה מפרסמת, השקעות ההון והסיכונים הענפיים — ולא להסתמך רק על מחיר יעד של אנליסט יחיד.
מה כדאי לבדוק לפני השקעה במניית מיקרוסופט?
כדאי לבדוק את הדוח האחרון, המגמה בהכנסות וברווחיות, תזרים המזומנים, החוב והערכת השווי, וכן את הגורמים הייחודיים לעסק שמפורטים במדריך. המידע כאן כללי ואינו המלצת השקעה.
