אחרי חודש קשה למניות ה-AI והטכנולוגיה, נוצר מצב נדיר בוול סטריט: מכפיל הרווח העתידי של סקטור הטכנולוגיה במדד S&P 500 ירד לכ-17.1, לעומת כ-17.9 במדד כולו. לפי נתוני LSEG שצוטטו ברויטרס, זו הפעם הראשונה מאז 2017 שהטכנולוגיה נסחרת במכפיל נמוך יותר מהשוק הרחב.
זה נשמע כמו סימן לכך שמניות הטכנולוגיה הפכו "זולות", אבל התמונה מורכבת יותר. ירידה במכפיל יכולה להגיע מירידה במחיר המניה – אך גם מחשש שהרווחים העתידיים יהיו חלשים מהצפוי.
5 דברים שצריך לדעת
- הטכנולוגיה עדיין שולטת בשוק: הסקטור מהווה יותר מ-35% ממדד S&P 500, ולכן כל שינוי בו משפיע על המדד כולו.
- המכפילים ירדו במהירות: הירידות האחרונות הורידו את התמחור של חברות רבות, גם כאלה שהעסקים שלהן ממשיכים לצמוח.
- לא כל "זול" הוא מציאה: אם התחזיות לרווחים יתעדכנו כלפי מטה, מכפילים יכולים לעלות שוב גם בלי שמחירי המניות יעלו.
- AI הוא עדיין המנוע המרכזי: אנבידיה, AMD, מיקרון, חברות ענן וספקיות חשמל ותשתית ממשיכות ליהנות מהשקעות עתק.
- הריבית משנה את כל החשבון: ריבית גבוהה יותר מפחיתה את הערך הנוכחי של רווחים עתידיים ופוגעת בעיקר במניות צמיחה.
איך קוראים את הנתון הזה?
מכפיל רווח עתידי משווה בין מחיר המניה לבין הרווח שהאנליסטים צופים לחברה ב-12 החודשים הקרובים. ככל שהמכפיל גבוה יותר, המשקיעים משלמים יותר עבור כל דולר של רווח צפוי.
במשך שנים סקטור הטכנולוגיה נסחר בפרמיה משמעותית לשוק הרחב, משום שהמשקיעים ציפו לצמיחה מהירה יותר. לכן העובדה שהמכפיל ירד מתחת לזה של S&P 500 היא חריגה. היא עשויה להעיד שהשוק כבר תימחר חלק גדול מהחששות – אבל גם על כך שהמשקיעים דורשים כיום פיצוי גדול יותר על הסיכון.
אילו מניות נמצאות במרכז?
אנבידיה נותרה הסמל המרכזי של בום ה-AI, אבל התמחור שלה תלוי בהמשך הצמיחה במרכזי הנתונים. AMD מנסה להגדיל נתח שוק בשבבי AI, בעוד מיקרון נהנית מהביקוש לזיכרונות HBM. גם אינטל מנסה לבנות מחדש את מעמדה בשבבים ובייצור.
אז הטכנולוגיה זולה?
בהשוואה לעבר הקרוב – בהחלט זולה יותר. אבל השאלה החשובה אינה רק כמה ירדו המכפילים, אלא האם תחזיות הרווח שעליהן הם מבוססים יחזיקו מעמד. אם החברות ימשיכו להציג צמיחה מהירה והרווחים יעלו, התמחור הנוכחי עשוי להיראות אטרקטיבי בדיעבד. אם ההשקעות ב-AI יאטו או שהרווחיות תיפגע, המכפילים הנמוכים עלולים להתברר כאשליה.
אחרי מה לעקוב
הטריגרים הקרובים הם דוחות אנבידיה, ההנפקה המתוכננת של אנתרופיק, נתוני האינפלציה בארה"ב והחלטת הריבית הבאה. מי שמעדיף חשיפה רחבה יכול להשוות בין SPY לבין חשיפה ממוקדת יותר לנאסד"ק דרך המדריך להשקעה בנאסד"ק.
הזווית הישראלית
חלק גדול מהחיסכון הישראלי חשוף ממילא לשוק האמריקאי דרך קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות. לכן משקיע שמוסיף באופן עצמאי חשיפה כבדה לטכנולוגיה צריך לבדוק אם הוא למעשה מכפיל חשיפה שכבר קיימת בתיק שלו.
